票貼外匯管理改革強化

| | | 引用 (0)
《通知》出台了三方面九項措施,其政策導向可歸納為兩點:其一在於便利化。有序推進重點領域改革,實施利於外匯收支平衡的政策措施,進一步促進貿易投資便利化;其二在於防風險。建立健全宏觀審慎借貸管理框架下的資本流動管理體系,督促銀行、企業遵守現行外匯管理規定,確保交易真實合規,加強境外留存資金等統計分析,完善跨境資金本外幣一體化管理,防範風險。在這個過程中,真實合規的跨境收支和匯兌不受影響。

境內外匯貸款結匯範圍擴大

《通知》推出4項具體措施提升貿易
票貼投資便利化水平。其中,備受關注的是:擴大境內外匯貸款結匯範圍,允許具有貨物貿易出口背景的境內外匯貸款辦理結匯。

外匯局有關負責人指出,在風險可控前提下,允許具有貨物貿易出口背景的境內外匯貸款辦理結匯,將有利於解決部分中小進出口企業融資難融資貴問題,也利於實體經濟
論壇發展。

可結匯資金主要包括信用證及托收項下出口押匯、出口貼現、出口商業發票貼現、出口保理、福費廷、訂單融資、協議融資、出口海外代付、打包放款等具有貨物貿易出口背景的境內外匯貸款。

“為避免企業和銀行資金貨幣錯配,降低境內外匯貸款
借錢結匯對貨幣政策的衝擊,對於已結匯使用的境內外匯貸款,要求境內機構以貨物貿易出口收匯資金償還,原則上不允許購匯償還,在總量上保持外匯市場供求平衡。”這位負責人說。

與此同時,《通知》允許內保外貸項下資金調回境內使用
借貸。這位負責人指出,在全口徑跨境融資宏觀審慎管理框架下,允許內保外貸項下資金以外債形式調回境內使用,將有利於進一步便利企業跨境投融資,充分利用境內外兩個市場資源,緩解融資難融資貴的問題,服務實體經濟。實際操作方面,按照現行外債管理相關規定辦理外債登記即可,同時也允許內保外貸項下資金按相關規定以股權借錢投資形式調回境內使用。

此外,《通知》規定,境內銀行通過國際外匯資金主賬戶吸收的存款,按照宏觀審慎管理原則,可境內運用比例由不超過前六個月日均存款
借錢餘額的50%調整為100%;境內運用資金不占用銀行短期外債餘額指標。此舉旨在進一步發揮銀行主動性,優化國際外匯資金主賬戶功能,豐富資金運用渠道。

《通知》還允許自由貿易試驗區內境外機構境內外匯賬戶辦理結匯。這位負責人解釋,這是為了探索離岸性質賬戶監管經驗,進一步發揮自由貿易試驗區全面深化改革和擴大開放試驗區
網站登錄作用。

再貼現是貨幣政策重要工具

| | | 引用 (0)
今年以來內地票據大案頻發,為了防範票據業務風險,由中國人民銀行牽頭籌建的全國統一票據交易平台上海票據交易所昨日正式開業,此舉有望大幅提高票據市場借錢透明度和交易效率。央行副行長潘功勝指出,票據市場是貨幣政策實施和傳導的重要平台,中央銀行可在票據市場進行公開市場操作調節金融體系的借錢流動性。

票交所註冊資本為18.45億元(人民幣,下同),發起人包括央行清算總中心、中國銀行間市場交易商協會、上海黃金交易所、銀行間市場清算所股份公司、上海國際集團公司等,現任中國銀行間市場交易商協會秘書長謝多將任票交所董事長。票據交易所
借錢系統(一期)試點機構共計43家,包括35家商業銀行、2家財務公司、3家券商及3家基金。

工行促首筆票據轉貼現交易

開業後,中國工商銀行完成了上海票據交易所開業後的首筆票據轉貼現
借貸交易。該筆交易所涉票據為金額100萬元的紙質銀行承兌匯票,由工行上海外灘支行通過上海票據交易所系統完成承兌、貼現,並由工行票據營業部作為轉貼現借貸賣出方將票據轉賣予中國農業銀行。

潘功勝於中國金融時報撰文指出,再貼現是貨幣政策重要工具之一,央行可通過對再貼現利率的引導影響市場利率水平,推動利率市場化改革;還可通過對不同種類再貼現票據的選擇,引導信貸資金在不同產業、不同行業
網站登錄的投向,有效促進信貸資源優化配置,促進供給側結構性改革。

潘功勝並表示,將以票據交易平台建設為契機,加快推動票據業務電子化;規範有序發展票據投資業務、票據資產證券化業務、
票貼票據資管業務等創新業務。 

M1增速近25% 企業貼現“持幣待投”

| | | 引用 (0)
中國央行15日發佈上半年金融數據顯示,截至6月末,狹義貨幣M1餘額44.36萬億元,同比增長24.6%,增速分別比上月末和去年同期高0.9個和20.3個百分點。另外,今年上半年未票貼現的銀行承兑匯票也出現大幅萎縮。中國央行調查統計司司長盛鬆成解釋稱,這主要是企業投資意願低“持幣待投”傾向明顯,表明經濟下行壓力仍大。

M1增速持續上升,與M2差距亦越來越大。盛鬆成指出,M1增速持續上升,很大程度上是由企業活期存款大幅
借錢增加造成的。而造成企業活期存款增加的原因有三方面,一是因為定期存款與活期存款的利息差收窄;二是不少企業存在“持幣待投”的傾向,這也説明目前經濟下行壓力大,企業票貼投資意願比較弱,所以把閒置資金放在活期賬户上;三是房地產市場銷售活躍,這使得大量居民存款轉換為房地產企業的活期存款。數據顯示,今年上半年居民按揭貸款新增2.36萬億,同比多增1.25萬億元。

此外,盛鬆成指出,今年上半年未貼現的銀行承兑匯票出現大幅萎縮,這也是我國經濟下行壓力的表現,説明企業經營比較困難,企業
借貸投資回報率下降,企業貿易往來減少。另外,票據市場加強監管,部分銀行收緊了票據業務。而且,去年以來央行多次降息,普通貸款利息率下降,與承兑匯票利差不斷收窄,所以企業通過承兑匯票獲得的額外收益不斷減少,企業傾向於選擇貸款方式借錢融資。

數據顯示,上半年未貼現的銀行承兑匯票減少1.28萬億元,同比少增1.31萬億元。

票據貼現理財興起

| | | 引用 (0)
票據理財是供應鏈金融的一部分。通過提前兌付企業手頭持有的銀行承兌票據,「拔蘿蔔」 可以解決中小企業融資問題。承兌匯票有兩種,商業承兌匯票由企業兌付,基於企業信用,拔蘿蔔只做銀行承兌匯票,由銀行背書,風險更低。

如果一家企業急需流動資金,但持有的銀票要三個月後銀行才給兌付,那麼就可以找拔蘿蔔要求貼現,比如 10 萬元的票據當場就可以給企業貼現 9.8 萬,平台持有三個月後再去找銀行兌付這 10 萬,賺取 2000 元差價
論壇

這也體現了貨幣的時間價值,「拔蘿蔔是用時間換利潤」,票據本身有貼現率,這個過程本身就能獲得收益,市場平均在 4%。將其做成線上
票貼理財產品后,現階段會把收益全部讓給消費者。

具體操作上,拔蘿蔔的線下風控團隊,會用買斷的方式,把票據從融資企業那裡轉移過來,相當於買下票據的收益權,變成自有票據,再切割分售給理財用戶,讓用戶獲得的也是票據的收益權。

目前市面也有幾家做票據理財的,但拔蘿蔔的熊向暉認為,同業大多都採用質押
借錢方式,意味着理財用戶買到的是債權,從法律歸屬看,票據的收益權還是屬於企業。

質押權的隱患在於,最後的背書是融資的那家企業,在票據沒有轉移的情況下就給企業做線上融資,這家企業很可能拿票據再去貼現,有機會 「一票兩融」,兌付時候,平台找不到票源,或者發現票據被提前兌現了,就可能給用戶造成損失。如果是收益權轉讓,就不存在這種情況。

但質押方式目前比較主流,因為前期無需平台墊付任何資金,官方也頗為默許,拔蘿蔔則不同,買斷後把票據全部上交浙商銀行來保管。資金則交給
借貸匯付天下託管,資產交給浙商,採用 「雙託管」 制度,平台本身不接觸客戶的資金和標的物。所以,總的來說,拔蘿蔔的主要突破是:雙託管,流程公示,收益權轉讓模式。

蘿蔔的眼光更長遠,未來會針對 B 端,建立線下票據中心,把用戶和企業通過票據建立更直接的
借錢橋樑,後續再接入其他的理財和融資產品。

我的理解是,拔蘿蔔已不僅僅滿足於線下的票據理財市場,而是希望藉此獲得理財用戶,搭建線上理財平台,以後就不僅限於票據業務,而是讓理財者和融資企業直接對接,再來挖掘其中的生意機會,這也許是一條可行的路徑。

不過,如何在最初讓用戶接納較低
借錢利率的票據理財,平台可能還需要做很多投資者教育的工作。

面對歐洲央行量化寬鬆的票貼衝擊

| | | 引用 (0)
在歐洲中央銀行推出新一波量化寬鬆(QE)前夕,印度中央銀行與埃及中央銀行同時宣布調降貼現與存款準備率,瑞士中央銀行也突然宣布放棄瑞士法郎對歐元匯率的上限政策;日圓匯率急速升值,歐元匯率則重貶至一美元兌1.15歐元,創下六年來的最低匯價。

我們看到全球金融市場都在為即將來臨的歐元QE做準備,市場預估歐洲央行總裁德拉吉推出的QE規模將達到5千億歐元,是目前歐洲央行資產負債表2兆1千億歐元的25%。這是極為顯著的
借錢規模,但是德拉吉係以將歐元區拉出經濟緊縮為目標,若有需要必然繼續擴大QE規模,甚至不排除讓歐洲央行資產負債表回到2012年6月歐債危機高峰時期的3兆1千億歐元。這些手段看似劇烈,卻與美國聯準會在柏南克時期、日本銀行現今在黑田東彥的手中所採取措施相同。歐洲央行QE必然釋放巨額熱錢,但是看在德拉吉的眼中,只是保守、防禦性的措施而已。

歐元QE對金融市場最大的衝擊,乃是來自於超低利率所導致的超低資產報酬,引發風險無限大的挑戰。由於歐元QE將由各國中央銀行自行執行,其中一半的寬鬆資金將會落在德國與法國,讓德國已經逼近於零的公債
票貼利率再創新低。

今日國際金融市場最大的風險,就在於主要國家全面處於「零利率」的狀態,氾濫的資金在不同國家之間的債券、外匯、大宗商品與股票市場之間迅速流竄,追逐突然出現的獲利機會,這是史無前例的熱錢流竄狂潮。熱錢蜂擁而來,席捲而去的金額越來越大,停留的期限卻越來越短,追逐的報酬率也越來越薄,造成資產價格的異常劇烈波動。

熱錢流竄的風險,對於中小型經濟體的金融安定,造成難以掌控的威脅,台灣正是最可能受害的對象之一。

1月14日同時發生的印度調降
借貸利率與瑞士解除匯率上限政策,就是最怵目驚心的案例。印度目前正遭受全球熱錢蜂擁而入的龐大壓力,因為新任總理莫迪正在全力推銷「來印度製造」(Make in India)的政策,爭取國際資金進入印度,印度是石油進口大國,國際油價在半年內腰斬,印度是最大的受惠者,不只通貨膨脹壓力顯著消除,甚至出現物價緊縮的壓力,因此印度央行逐步調降利率勢在必行。

國際原油市場原本是成交量最大、流動性最高、價格波動性最低的深度市場,但是國際油價在不到半年之內腰斬,表面上為印度撿到天下掉下來的利多,實際上卻使印度成為熱錢流竄
借貸的首要標的。由於金融利多彙集,印度政府與企業所發行的美元高利率債券獲得全球熱錢的追捧,印度股票成為投資銀行看好名單的首選,印度盧比匯率也因此步步走揚升破1美元兌62盧比的關卡。但是這些蜂擁入市的熱錢,並非用於製造業長期投資的資本,而是美、日央行 QE釋放出來的短線投機熱錢,熱滾滾的投機資金隨時可能撤離,成為威脅印度金融安定的火山熔岩。

瑞士中央銀行與印度央行同一天採取劇烈的政策轉向,看似兩個獨立事件,實則具有高度的指標意義,因為瑞士是印度的「前車之鑑」。瑞士長期遭受QE熱錢追捧,迫使瑞士央行不斷
借貸干預,最終在預期歐洲央行QE勢在必行,即將釋放5千億歐元的鉅額熱錢之後,被迫放棄匯市干預政策。

瑞士實體經濟與金融市場為此付出昂貴的代價,瑞士股市一天蒸發1千億美元的市值。瑞士擁有許多國際一流的企業,包括鐘錶商SWATCH、精品業者Dunhill、Rolex,龍頭金融業瑞士銀行、瑞士
借錢信貸,食品業雀巢公司,乃至製藥、農產品、機械工程等,許多龍頭企業股價一天暴跌15%;瑞士法郎匯率一夕升值14%,造成出口企業無從報價;至於堪稱歐洲最昂貴的觀光產業,更是哀鴻遍野。瑞士遭到熱錢攻擊的後果,成為QE金融海嘯的第一個受難者,對於實體經濟造成難以修補的傷害。

讓人擔心的是,各國中央銀行各行其是,不只彼此不協調,甚至採取競爭性的劇烈貨幣政策,短期看似達到刺激股票市場的效應,對於金融市場的安定卻會帶來難以想像的風險。

瑞士、印度都是大國旁邊的中型金融市場,後續發展也正是台灣最佳的
借錢借鏡。我們夾在大陸與美國兩個巨人之間,中美兩國央行各打自己的算盤,製造出來的每個大浪對台灣都是挑戰,央行與金管會必須緊盯國際熱錢的動向,不論是來自於人民幣、美元、日圓,或是即將氾濫的歐元,一開始就要拒絕熱錢於門外,避免重演瑞士的悲劇。